博云新材(002297):短期估值压力大,长期增长可期待
公司发布09 年业绩快报，公司09 年实现营业收入1.73 亿元，同比下降5.24%，实现净利润2,630 万元，同比增加4%。EPS 为0.25 元，低于市场预期。公司面临一定估值压力，短期建议投资者保持谨慎，首次给予"中性-A" 投资评级。
09 年是公司业绩的一个低点：我们在新股深度报告中指出：09 年将是公司业绩的一个低点。受国际金融危机的影响，公司09 年出口俄罗斯的业绩继续萎缩，使得飞机刹车副业务09 年收入下降约14%左右。此外，控股子公司博云汽车的债务人安徽康达制动器有限公司进入破产程序，公司计提约431 万元的坏账准备，也影响了09 年经营业绩。
飞机刹车片在2010 年将恢复增长：09 年公司研制的几款新产品也开始陆续进入市场。为波音737-700、波音737-800 和空客A320 等新机型配套的刹车副在南航与国航的试飞工作也进行的十分顺利，2010 年均有新增订单。相信随着新型号飞机刹车副逐步占领国内市场，2010 年这块业务将恢复较快增长。
汽车刹车片增长可保持在30%以上：受益汽车业的景气，公司09 年汽车刹车副销售收入在5200 万左右，增长幅度约37%。公司与美国最大的汽车刹车片分销商US BRAKER 公司的合同已经开始履行。未来三年，公司募投项目逐渐投产，公司汽车刹车片业务将保持30%以上增长速度，并且随着生产熟练程度提高和产品结构中高端产品增加，利润率也会逐渐提升。
航天复合材料和高性能模具材料继续保持增长：公司产品在09 年有一定增长，随着我国航天活动的增加和新型号投入使用，航天复合材料在2010 年增速将加快。公司高性能模具材料逐渐被用户认可，估计在09 年收入有6%以上增长的基础上，2010 年市场前景依然看好。
首次给予"中性-A"投资评级：我们预测公司2010、2011、2012 年EPS 分别为0.33、0.45、0.57 元。尽管看好公司的长期发展前景，但目前公司估值压力较大，股价透支了未来成长性，建议投资者短期保持谨慎，暂不给出目标价。首次给予"中性-A"的投资评级。
